口子窖三季度业绩遭遇双位数滑铁卢 直销渠道增长22.3%

安徽口子酒业股份有限公司(603589.SH，以下简称“口子窖”)发布了2020年第三季度报告称，口子窖今年前三季度(1-9月)实现营收26.87亿元，同比下滑22.47%;实现归属于上市公司股东的净利润(下称净利润)8.64亿元，同比下滑33.35%;经营活动产生的现金流量净额为-1.46亿元，相较于去年同期6.03亿元，同比下降124.18%。

其中，2020年第三季度，其实现营业收入11.17亿元，同比增长6.69%;实现净利润3.77亿元，同比下滑5.99%。

对于现金流大幅下滑，口子窖方面表示，现金流下降主要系本期销售商品收到的现金减少，且经营活动支付现金增加所致;净利润下降主要系于本期营业收入减少、期间费用增加所致。

值得注意的是，上半年及第三季度，口子窖各产品销售业绩均有所下滑，从而导致业绩整体趋势下跌。2020年第三季度经营数据显示，今年前三季度，口子窖高档白酒、中档白酒、低档白酒分别实现营收25.65亿元、、4094.93万元、4869.68万元;分别同比下滑21.55%、54.30%、27.81%。其中，整体占比超95%的高档白酒跌幅小于其他档次产品，各产品整体降幅较今年半年报逐渐回升。

按销售渠道来看，直销渠道增长22.3%，批发代理下滑22.98%。

从区域来看，安徽省内收入下降26.42%，省外收入下滑6.59%。

酒业分析师蔡学飞表示，“安徽本身就是华东的核心市场，无论是苏酒，川酒，贵酒的进攻，还是本地龙头的扩张，口子窖近几年受到的侵蚀比较严重。”

作为传统区域酒企，在疫情的冲击下业绩承压，随着四川、贵州等地的竞争对手不断发展壮大，口子窖受影响更加明显。2020年上半年，在4家徽酒上市公司中，口子窖营收业绩大幅落后于安徽省内白酒龙头之一的古井贡酒，同时低于金子酒和迎驾贡酒。

此外，公开数据显示，口子窖2019年营收仅占古井贡酒的45%，但净利润却占其80%。此现象源于两家企业完全不同的营销打法。近年来，古井贡酒不断加码营销力度，并向宴席、酒店、线上线下团购等场景辐射，大打商标战的古井贡酒更是“豪掷千金”，2019年其销售费用近6亿元，销售费用率高达30%，其拳头产品“年份原浆”的概念营销更是铺天盖地。而口子窖的销售费用不到3亿元。相较之下，古井贡酒销售费用率虽高但规模扩张成果显著，而口子窖虽以较低销售费用率换的较高净利润，但营销明显疲软宣传力度明显不足。

高档酒产品方面，口子窖上半年下滑高达34.7%，到二季度高档酒降幅仍达24.5%。公开数据显示，2019年其高档酒产品增速仅8.9%，正快速放缓，到三季度仍未明显回转，其与古井贡酒的差距也将逐步拉大。

应对这样的态势，口子窖2020年上半年销售费用率大幅提高至29.3%，仅次于水井坊和老白干。从金额来看，其上半年16.2亿元的销售费用在上市白酒公司中居第二名，仅次于五粮液。可以看出，口子窖正积极调整营销策略，同时加速渠道下沉，努力补上业务短板的决心可见一斑。